Auteur: Jan-willem Nijkamp    Datum: 01-07-2026

De bull is op leeftijd, maar nog niet te oud

Een mooi kwartaal

De AEX-index sloot het tweede kwartaal af met een winst van 12,5 procent. Het rendement over het eerste half jaar was nog iets hoger. Daarmee verloopt 2026 voor beleggers beter dan verwacht. Vergeet niet dat beleggers reeds drie mooie jaren-op-rij achter de rug hebben. De oorlog in het Midden-Oosten en het afkoelen van de AI-rally hadden het einde van deze rally kunnen inluiden. Aandelen zouden volgens deskundigen te duur zijn en schreeuwen om een correctie. Tot op heden negeren de markten de roep van deze Cassandra’s echter en stijgen ze onverstoorbaar verder. 

Wat stopt deze bull?

Wat kan deze bullmarket stoppen? De rally op de beurzen duurt al sinds de herfst van 2022. Dat was het moment van de introductie van ChatGPT. De S & P 500 is sinds dat moment meer dan verdubbeld. Ruimer beschouwd stijgen de koersen eigenlijk al bijna onafgebroken sinds de kredietcrisis van 2008-2009. Sinds de bodem van 2009 is de S & P 500-index zelfs meer dan vertienvoudigd.

Grootste luchtbel uit de geschiedenis

We zijn inmiddels ruim 17 jaar verder. In die afgelopen periode zijn beleggers ontelbare keren gewaarschuwd dat de beurzen een enorme luchtbel vormen en een forse koersdaling onvermijdelijk is. Er wordt momenteel zelfs gesproken van de grootste luchtbel uit de Amerikaanse geschiedenis. Helaas kunnen beleggers daar niet veel mee. Deze doemvoorspellers krijgen vanzelf een keer gelijk, zolang ze hun voorspellingen maar blijven volhouden.

Wachten op een crash is duur

Uitstappen en wachten op dat onvermijdelijke moment heeft echter weinig zin. Het wachten op een crash blijkt historisch duurder dan de crash zelf. Een mooi voorbeeld hiervan is de beruchte uitspraak van de recent overleden Fed-voorzitter Alan Greenspan. Hij riep in 1996 dat er sprake was van irrationele uitbundigheid op de markten. Zeker, hij had geen ongelijk. Maar hij kreeg zijn gelijk pas een kleine vier jaar later. De S & P 500 was in die periode ondertussen wel verdubbeld in waarde.

Herpositioneren

Wat beleggers wel kunnen doen is hun portefeuille herpositioneren. Zo bleek aan het einde van de vorige eeuw de weging van de sector technologie bij veel beleggers aan de zware kant. Het was juist daar dat de crash het hardst toesloeg. Beleggers die tijdig hun weging in andere – meer defensieve – sectoren hadden verhoogd leden aanzienlijk minder onder de dot.com-crash. Zo werd er in 1999 bijvoorbeeld slechts 10 dollar neergeteld voor een vat Brent-olie. Niet alles was duur destijds.

Techdominantie

Ook nu wordt de markt sterk gedomineerd door de techfondsen. Big Tech maakt een fors gedeelte uit van de indices. Door hun zware weging en stratosferische koersstijgingen hebben de grote techfondsen de waardering van de hele index naar grote hoogten getild. Dat betekent  echter nog niet dat alles op de beurs momenteel duur is. Zo wordt voor de S & P 500 op dit moment 21,5 keer de verwachte winst over 2026 neergeteld. Dat is niet goedkoop.

Magnificent Seven underperformen

Maar gecorrigeerd voor de zware weging in technologie ziet het plaatje er toch anders uit. Zo heeft de S & P 500 Equal Weight-index een PE van 17,2. In deze index hebben alle 500 aandelen dezelfde weging. Het overwicht van de grote technologiefondsen is eruit gefilterd. Beleggers hebben het in de gaten. Het is niet voor niets dat de Magnificent Seven bezig zijn aan een matig jaar. De zeven stonden gisteren op een verlies van ruim 6 procent dit jaar. Dat terwijl de indices wereldwijd op mooie winsten staan. De Amerikaanse smallcaps (Russell 2000) staan zelfs op 22 procent winst. Er wordt onder de oppervlakte dus al op grote schaal geheralloceerd.

Bullmarkets sterven niet door ouderdom, maar worden vermoord

Een afnemend vertrouwen in de winstgevendheid van de grote AI-fondsen hoeft dus nog niet tot een crash te leiden. Eerder tot een grote verschuiving binnen beleggingsportefeuilles. Beleggers kunnen zich daarentegen beter richten op het rentebeleid van de centrale banken. Alle grote koersdalingen in het verleden werden ingeleid door een structurele verhoging van de rente. Daar is nu nog geen sprake van. Er worden wel renteverhogingen ingeprijsd, maar het is gezien de forse daling van de olieprijs zeer de vraag of deze renteverhogingen er daadwerkelijk zullen komen. Een gezegde op Wall Street luidt:  “Bullmarkets sterven niet door ouderdom, maar worden vermoord door de Federal Reserve”.