Auteur: Jan -willem Nijkamp Datum: 29-04-2026
Een gerenommeerd belegger is heengegaan
Grootaandeelhouder
Martijn van der Vorm is overleden. Dat maakte de Rotterdamse investeringsmaatschappij HAL gisteren bekend. Van der Vorm was bijna 40 jaar verbonden aan HAL, waarvan 21 jaar als voorzitter van de Raad van Bestuur. Tot 2025 was hij er president-commissaris.
Holland-Amerika Lijn
De rederij Holland-Amerika Lijn werd opgericht in 1873 in Rotterdam. In 1989 werd de onderneming voor een bedrag van 1,2 miljard gulden verkocht aan het Amerikaanse Carnival Corporation. Met de opbrengst van de verkoop begon men een investeringsmaatschappij onder de naam HAL Holding. Alle aandelen zijn in handen van HAL Trust. HAL Trust staat genoteerd aan de effectenbeurs Euronext in Amsterdam.
Beursgenoteerd en niet-beursgenoteerd
HAL is een zogenaamde holding en beheert een diverse portefeuille van zowel beursgenoteerde als niet-beursgenoteerde ondernemingen. De familie Van der Vorm is grootaandeelhouder met een belang van 68 procent. Daarnaast is 17 procent van de aandelen in vaste handen. De resterende 15 procent zijn vrij verhandelbaar op de beurs. HAL Trust streeft naar grote belangen in ondernemingen en wil ook daadwerkelijk invloed uitoefenen op het ondernemingsbeleid. Met hun buy-and-build strategie trachten ze waarde te creëren voor de lange termijn.
Een mooi trackrecord
Dat laatste is de afgelopen ruim 36 jaar zeker gelukt. Sinds oprichting bedroeg het gemiddelde rendement 14,3 procent per jaar. De afgelopen 12 maanden is de koers van het aandeel HAL Trust met ruim 40 procent gestegen. Daarmee heeft het aandeel in de afgelopen decennia de AEX met meer dan 5 procent per jaar overtroffen. Een mooi trackrecord.
Waarde portefeuille
Volgens een recente schatting bedraagt de waarde van de beleggingen 20 miljard euro. De belangrijkste beursgenoteerde belangen zijn SBM Offshore, Vopak, Technip Energies en Safilo. Het grootste belang is echter niet beursgenoteerd, In 2022 verkreeg HAL het volledige belang in Boskalis en werd het bedrijf van de beurs gehaald. De huidige waarde van dit belang wordt nu geschat op 7,8 miljard euro.
Energiesector
Andere niet-beursgenoteerde belangen zijn Coolblue, FD Mediagroep en Van Wijnen. Verder heeft HAL Trust nog een liquide positie van ruim 2,6 miljard euro. HAL Trust is schuldenvrij en beschikt over een uitstekend netwerk in de energiesector en de maritieme dienstverlening. De focus op deze sectoren heeft voor een groot deel bijgedragen aan het mooie rendement van de laatste 12 maanden.
Boskalis
Zo werd Boskalis voor 4,3 miljard euro van de beurs gehaald. Nu wordt het belang geschat op 7,8 miljard euro. Maar ook oliedienstverleners SBM Offshore en Technip droegen stevig bij aan het rendement. ’s Werelds grootste onafhankelijke tankterminaloperator Vopak deed ook een duit in het zakje, hoewel de koers sinds het uitbreken van de oorlog in het Midden-Oosten weer wat gezakt is. Stuk voor stuk bedrijven die zo’n vijf jaar geleden als gevolg van de energietransitie nog uit de gratie waren. Duurzaam beleggen was toen nog het devies. Het contraire beleggingsbeleid van HAL Trust betaalde zich echter uit.
Netto vermogenswaarde
Volgens een recente berekening bedraagt de actuele nettovermogenswaarde van HAL Trust 222 euro per aandeel. Op de beurs wordt het aandeel echter verhandeld voor 171 euro. Dat duidt op een discount van 23 procent. Holdings als HAL worden doorgaans met een discount op de beurs verhandeld. Voor een kwaliteitsbelegging als HAL Trust lijkt een degelijke discount wellicht wat aan de hoge kant.
Voor de bestuurders niet van belang
Voor de bestuurders lijkt deze onderwaardering ten opzichte van de intrinsieke waarde echter van gering belang. Beleggers drongen vorig jaar aan op de inkoop van eigen aandelen. Bij een dergelijke discount immers niet oninteressant. Het bestuur wees dat verzoek echter af. Zolang HAL Trust blijft vasthouden aan deze gesloten houding richting beleggers lijkt het niet waarschijnlijk dat deze discount volledig zal verdwijnen. Het neemt niet weg dat HAL Trust door de jaren heen altijd een bijzonder goed renderende belegging is geweest.
Warren Buffett
Martijn van der Vorm werd wel gezien als de Nederlandse Warren Buffett. Deze laatste heeft echter de respectabele leeftijd van 95 jaar bereikt en is nog steeds onder ons. Van der Vorm werd 67 jaar.