Datum: 19-10-2026

Bullmarkt dendert door ondanks gestegen rente

In lengte gemeten staat deze bullmarkt nog maar op de negende plaats. Bovendien heeft de huidige rally een fundamentele basis.

Vorige week vierde de bullmarkt zijn vierde verjaardag. Op 12 oktober 2022 zette de bearmarkt van dat jaar zijn bodem neer. Een maand voor de lancering van ChatGPT begonnen de koersen weer op te lopen. Waar beleggers sinds die tijd in de S&P 500 in euro’s gemiddeld 18,83% per jaar realiseerden (inclusief dividend), kwamen beleggers in de AEX uit op 18,66%.

De grootste uitblinkers hebben allemaal op de een of andere manier een relatie tot AI. Zo was Palantir spekkoper, maar bleven Nvidia, Micron en Dell daar niet ver bij achter.

Binnen de AEX trokken voornamelijk de chipaandelen de kar. Bedrijven betrokken bij de bouw en het faciliteren van datacenters, energievoorziening, koeling, water, floreerden eveneens. De Magnificent Seven verdrievoudigden in deze periode.

AI-luchtbel

Steeds vaker wordt gesproken over een AI-luchtbel. De waardering van met name de technologiefondsen zou buitenproportioneel zijn en rijp voor een correctie. Nu de rally op leeftijd raakt, wordt deze roep steeds luider. Is dat terecht?

Sinds het jaar waarin de S&P 500 het levenslicht zag, een eeuw geleden, zijn er 27 gedefinieerde bullmarkten geweest. Dat zijn rally’s die niet onderbroken worden door een daling van minstens 20%. De gemiddelde bullmarkt duurde 1.011 dagen. De huidige is 1.458 kalenderdagen oud.

Negende plaats

Dat lijkt veel, maar in lengte gemeten staat deze bullmarkt nog maar op de negende plaats. De langste was de beruchte dot.com-rally met 4.494 dagen.

In kracht gemeten ligt deze rally ook nog achter, met 118% ten opzichte van 582% destijds in de jaren ’90. De bullmarkt van 2009 tot 2020 duurde 3.999 dagen en hierbij was sprake van een stijging van 400%. Wat dat betreft lijkt er nog wel enige ruimte.

Winsten lopen hard op

Maar er is meer. Je kunt niet van een luchtbel spreken wanneer de winsten zo hard oplopen als nu. Dit jaar stijgt de winst van de 500 bedrijven uit de S&P 500 naar verwachting met 33%. De waardering van de index is sinds de jaarwisseling echter gedaald, van 22 naar 19 keer de winst.

De koersen zijn weliswaar opgelopen, maar hebben de winsten niet kunnen bijhouden. Is er zo bezien sprake van een luchtbel?  Daar lijkt het niet op. Deze rally heeft een fundamentele basis.

Verkrappende cyclus

Een ander opvallend feit is dat de rally startte midden in een verkrappende cyclus van de Federal Reserve. De centrale bank begon de rente in 2022 te verhogen om daar vervolgens pas in de zomer van 2023 mee op te houden. Het federal funds rate steeg in deze periode van 0,07 tot 5,33%. De rente op tienjaars staatsleningen liep ook fors op. De rally ging dwars door een stijgende rente heen.

Vaak wordt gezegd dat deze rally een smalle basis heeft. Slechts een klein aantal aandelen stuwt de index omhoog. Dat is waar. De tien grootste bedrijven uit de S&P 500 maken maar liefst 40% uit van de index. De succesvolle technologiefondsen trekken het gemiddelde enorm op met hun zware weging. De rest van de markt blijft daar soms fors bij achter.

Een groot deel van de fondsen uit de S&P 500 bevindt zich momenteel in een correctie. De banken zijn daar een mooi voorbeeld van.

Correctie lijkt al te hebben plaatsgevonden

De lang aangekondigde correctie lijkt al te hebben plaatsgevonden. Dat gebeurde niet openlijk zichtbaar, maar onder de oppervlakte. Wanneer je als belegger de verkeerde aandelen hebt sta je er waarschijnlijk minder florissant voor.

Een en ander neemt niet weg dat de verwachtingen voor de derdekwartaalcijfers hoog zijn. Er wordt een winstsprong van de 500 bedrijven uit de S&P 500 verwacht van 29,6%. Aan het begin van het kwartaal was dat nog 26,7%.

De winstmarge is sinds vorig jaar gestegen van 13 naar 15%. Dat is historisch hoog. Bij hogere winstmarges horen hogere waarderingen. Die zijn echter juist gedaald.

Beleggers zijn nog verre van euforisch. Eens komt aan deze rally een eind. Tegen een kudde op hol geslagen stieren inlopen kan nu echter verkeerd aflopen.