Auteur: Jan-willem Nijkamp      Datum: 29-07-2026

De beurs wordt steeds goedkoper

De bodem zakt onder de chips vandaan

“The future is uncertain, the end is always near”, zong Jim Morrison ooit. Roadhouse Blues was een hit in 1970. De  zanger van The Doors ligt inmiddels al weer 55 jaar begraven op Père-Lachaise in Parijs. Voor beleggers in technologie-aandelen en met name chips lijkt zijn uitspraak momenteel erg van toepassing. De bodem lijkt onder tot voor kort populaire aandelen als Micron, Samsung en SK Hynix volledig weg te zakken. In een maand tijd is de Philadelphia Semiconductor Index (SOX) maar liefst 25 procent van zijn waarde verloren.

The next Big Thing

De afgelopen jaren gold op de beurs een simpele waarheid. Kunstmatige intelligentie is the next big  thing. Aandelen die hiervan profiteerden stegen. En aandelen van bedrijven die door AI werden geraakt daalden. Cloudproviders als Alphabet, Amazon en Microsoft floreerden. In hun kielzog liepen de koersen van chipfabrikanten ook hard op. AI dreef de winsten op en drukte de kosten. Door de invoering van AI zou de inflatie weer zakken. Uiteindelijk zouden centrale banken de rente kunnen verlagen. De economie was booming.

Twijfels

Aan deze waarheden zijn beleggers echter sterk gaan twijfelen deze zomer. Zijn de investeringen van Big Tech in AI niet veel te fors? Zijn die ooit terug te verdienen? Kan een stevige techcorrectie de economische hausse aan het wankelen brengen? Het bericht dat Alphabet voor het eerst een negatieve cashflow bekendmaakte deed veel alarmbellen rinkelen. Tot voor kort was het bedrijf nog een AI-winnaar. Nu daalde het aandeel in reactie op verder uitmuntende resultaten met 7 procent.

Chinese AI-modellen

Berichten dat Chinese AI-modellen nauwelijks onderdoen voor die van OpenAI en Anthropic baarde beleggers ook de nodige zorgen. En dan kwam er ook nog het bericht uit China dat men daar sinds kort in staat is DUV-machines te produceren. Concurrentie voor het onaantastbaar geachte ASML! De stevige correctie in de techsector liet de brede indices echter verrassend onberoerd. De S & P 500 en de AEX bleven ondanks al deze turbulentie redelijk liggen.

Een grote draai

Beleggers zijn sinds de top van de chiprally vorige maand op grote schaal gedraaid naar andere sectoren. Aandelen van banken en verzekeraars, industriële bedrijven en farmacie zijn aan een opmars begonnen. Opmerkelijk is ook de multiple compression die er heeft plaatsgevonden. De koers/winst-verhouding van de markt als geheel is in korte tijd behoorlijk gedaald. Werd er in oktober vorig jaar nog 23,1 keer de verwachte winst over de komende 12 maanden neergeteld, nu is dat nog maar 19,5 keer.

Goedkoper

De S & P 500 is de afgelopen negen maanden 15 procent goedkoper geworden. Relatief dan, want in deze periode zijn beleggers wel 8,5 procent rijker geworden, inclusief herbelegde dividenden. De winsten stegen simpelweg harder dan de koersen. De koersstijgingen zijn geen lucht of het gevolg van wilde euforie, ze worden volledig gedragen door de toenemende winstgevendheid van de bedrijven.

Forse winsten

In het eerste kwartaal steeg de winstgevendheid van de 500 bedrijven uit de S & P 500 met 28 procent. Dat zou in het tweede kwartaal niet meer overtroffen worden, was de verwachting. Niets is echter minder waar. Op dit moment liggen de 500 op koers voor een winsttoename van ruim 37 procent. De gemiddelde winstmarge is hoger dan ooit met 15,7 procent. Het historisch gemiddelde ligt op 6,5 procent.

Beurs is goedkoper geworden

Het algemene beeld is dat de markt steeds duurder is geworden. In werkelijkheid hebben de bedrijven hun hogere koersen echter verdiend met echte, gerapporteerde winsten. Een beurs waarvan de  koersen fors zijn gestegen, maar de waardering is gedaald kun je geen luchtbel noemen. Om dit enigszins in perspectief te plaatsen vergelijken we de KW van nu met die van de afgelopen decennia. De KW op de verwachte winst van de komende 12 maanden was in maart 2000 – op de top van de internethausse – 25,1. Nu dus 19,5. De bodem werd gezet in 2008, tijdens de kredietcrisis. Toen was de KW even 9,5.

Een goede diversificatie

De S & P 500 staat op hetzelfde niveau als 2 ½ maand geleden. In die periode zijn aandelen echter relatief een stuk goedkoper geworden. De gevreesde correctie bleef vooralsnog uit. Er vond wel een valuation correction plaats. De waardering van de beurs als geheel is gedaald, zonder dat de index er enige schade van heeft ondervonden. Eens te meer een bewijs dat diversificatie de enige free lunch op Wall Street is. Wachten op een crash is duur. Je kunt je er echter wel op voorbereiden door een goede diversificatie in de portefeuille aan te brengen.