Auteur: Jan-willem Nijkamp Datum: 22-07-2026
De goedkoopste luchtbel ooit
Nieuwe concurrentie uit China
Vorige week lanceerde de Chinese startup Moonshot het AI-model Kimi K3. Het zou volgens insiders niet veel onderdoen voor de modellen van Anthropic en OpenAI. Het Chinese model is echter een stuk goedkoper, waardoor het gebruik ervan een stuk aantrekkelijker lijkt. Technologiefondsen gingen in reactie hierop onderuit. Aandelen van cloudproviders en chipproducenten zaten overigens al een maand in een neergaande trend. Twijfels over het verdienvermogen van AI nemen steeds meer toe.
Een draai van 180 graden
Zo is Big Tech in korte tijd 180 graden gedraaid van een asset light-industrie naar een kapitaalintensieve sector. De enorme investeringen worden in toenemende mate gefinancierd met schulden. De lagere waardering van de aandelen zijn een gevolg hiervan. De techsector drijft met zijn grootschalige investeringen in chips, energie en andere componenten ook de prijzen steeds meer op. Het draagt bij aan een oplopende inflatie.
Enorme emissies
Om de investeringen te kunnen doen vinden er enorme emissies van nieuwe aandelen plaats. Zie de beursgangen van SpaceX en SK Hynix en de geplande beursgangen van OpenAI en Anthropic. De markt wordt overspoeld met nieuwe aandelen. Beleggers moeten hiervoor plaats maken in hun portefeuilles door andere aandelen te verkopen. Voornamelijk van technologiebedrijven. Wat de afgelopen periode ook is gebeurd.
Hevige concurrentie
De komst van goedkopere Chinese AI-modellen verhevigt de concurrentie. Dat zal de prijzen geen goed doen. Het verdienvermogen van Big Tech kan onder druk komen. En last-but-not-least begint de weerstand tegen de komst van steeds meer datacenters overal toe te nemen. Datacenters schieten als paddenstoelen uit de grond. Hebben we al die datacenters überhaupt wel nodig ?
Alphabet en Tesla bijten het spits af
Nu de grote technologiefondsen in de correctiestand staan neemt de spanning omtrent de komende resultaten van grote namen als Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Tesla en Nvidia toe. Alphabet en Tesla rapporteren vanavond nabeurs. Winst en omzet over het afgelopen kwartaal zullen prima zijn geweest. Beleggers zijn echter vooral benieuwd naar de geplande investeringen in AI. En in hoeverre draagt AI bij aan de resultaten?
Is de AI-rally over?
Is de AI-rally over? Het is te vroeg om dat nu al te concluderen. De techcorrectie werd ingezet in Zuid-Korea. De aandelenkoersen van Samsung en SK Hynix leken op weg naar de maan. Een correctie was niet zo vreemd. Hetzelfde gold voor de hele chipsector. De Philadelphia Semiconductor-index stond na zes maanden reeds op een winst van 100 procent. Over de afgelopen tien jaar bedroeg het rendement van deze index niet minder dan 2000 procent!
Rotatie naar defensief
Beleggers verkochten technologie en draaiden naar meer “defensieve” sectoren als financials, farma en nutsbedrijven. Ondertussen worden de hyperscalers verhandeld tegen de laagste waarderingen van het afgelopen decennium. Dat terwijl deze bedrijven stuk voor stuk hun winst- en omzetverwachtingen overtreffen. De koersen van hun aandelen bleven achter bij de winstgroei. Is Big Tech koopwaardig?
Goedkoop stimuleert juist het gebruik
Bovendien is het maar de vraag of goedkopere AI-modellen de groei van het gebruik ervan zullen afremmen. In tegendeel waarschijnlijk. Als het goedkoper wordt voor gebruikers om een AI-model opdrachten te laten uitvoeren, zal de vraag naar rekenkracht juist toenemen. Daar kunnen de hyperscalers van profiteren. Zelfs als een bedrijf haar hele AI-systeem op een Chinees open source-model zou baseren, heeft zij nog steeds cloudinfrastructuur nodig om het werk uit te voeren, data op te slaan en de beveiliging en toegang te regelen.
Bedreiging voor nationale veiligheid
Daarnaast, gaan overheden van de VS en de EU hun bedrijven toestaan standaard Chinese modellen te gaan gebruiken? Dat zou in strijd zijn met de nationale veiligheid. Bedrijven worden dan afhankelijk van een “vijandige” staat voor het denk- en redeneerwerk van hun AI-model. In de VS gaan reeds stemmen op om het gebruik van Chinese modellen te verbieden.
Goedkoopste luchtbel ooit
Dan nog iets. Er wordt regelmatig gesproken van een AI-luchtbel. Ieder verband met de fundamenten zou zijn losgelaten. Het valt niet te ontkennen dat veel AI- en chipaandelen wel erg stevig zijn opgelopen de afgelopen jaren. De correctie kwam niet zomaar uit de lucht vallen. De verkoopgolf in bijvoorbeeld Zuid-Korea zou het einde van de luchtbel hebben ingeluid. Misschien. De Kospi-index gaat echter voor slechts zes keer de winst van de hand. Het zou dan de goedkoopste luchtbel ooit zijn geweest.