Auteur: Jan-Willem Nijkamp   Datum: 22-10-2025

De rally is niet langer alleen maar een AI-rally

Een nieuw record

Vorige week zette de AEX-index intraday een nieuw record neer, 968 punten. Het zal weinig beleggers verbazen mocht dit record deze week weer gebroken worden. De bullmarket ligt op stoom. Ondertussen zijn de waarschuwingen niet van de lucht. Het IMF, de Bank of England, JPMorgan, de financiële media, professionele beleggers, steeds vaker klinkt de term “bubble”. “De aandelenmarkt is ongezond duur, de rally wordt door te weinig aandelen gedragen, AI-speculatie, een government shutdown in de VS, ontspoorde staatsschulden, weer oplaaiende inflatie, een naderende recessie”, redenen genoeg voor beleggers om hun aandelen maar te verkopen.

Zijn beleggers de realiteit uit het oog verloren?

De stieren trekken zich er echter weinig van aan. De koersen stijgen. Zijn beleggers de realiteit uit het oog verloren? Stevenen we af op een nieuwe crash? Wie het weet mag het zeggen. Er is inderdaad veel onrust in de wereld. Vooral op het geopolitieke front. Feit is echter dat beurzen uiteindelijk altijd worden aangestuurd door harde economische cijfers: economische groei, bedrijfswinsten, de rente.

Beruchte maand oktober

En juist nu we beland zijn in de beruchte maand oktober blijken deze cijfers alle somberheid te ontzenuwen. Volgens GDPNow van de Atlanta Fed is het BNP van de VS in het derde kwartaal met 3,9 procent gegroeid. De Federal Reserve zal naar alle verwachting volgende week de rente opnieuw met 0,25 procent verlagen. Maar nog belangrijker, de bedrijfsresultaten over het derde kwartaal vallen mee. En niet zo’n beetje ook.

In de VS, welteverstaan

Nee dan hebben we het even niet over de net gerapporteerde resultaten van Randstad, Heineken en Akzo. Daar waren beleggers niet erg over te spreken. ASML kwam echter wel met opbeurende cijfers. In de VS lijkt er daarentegen een lawine aan meevallende bedrijfsresultaten over beleggers uitgestort te worden. De banken trapten af met stuk voor stuk mooie resultaten. Maar ook industriële grootmachten als General Motors, FedEx, Johnson & Johnson, 3M, GE Aerospace en Coca-Cola verrasten beleggers.

Geen van allen actief in AI

Opvallend, geen van deze bedrijven is actief in AI. De Amerikaanse economie is dus toch meer dan AI alleen. Zeker, van de Magnificent Seven wordt over het derde kwartaal een winstgroei van 14 procent verwacht. Maar, van de andere 493 bedrijven toch ook een groei van 7,8 procent. Inmiddels is de verwachte winstgroei van alle 500 bedrijven uit de S&P 500 opgelopen naar 9,3 procent. Maar het zou analisten niets verbazen mocht dat nog oplopen naar dubbele cijfers. Tot op heden overtrof 83 procent van de bedrijven die hebben gerapporteerd hun winstverwachting. Met gemiddeld 5,7 procent.

Geen krimpende marges

Van de verwachte krimp in de winstmarges als gevolg van de importheffingen is dus nog weinig te merken. De nadelige gevolgen van de heffingen kunnen met enige vertraging alsnog in de bedrijfsresultaten gaan doorwerken. Feit is echter wel dat het Amerikaanse bedrijfsleven zich opvallend goed staande houdt in deze tijden van grote beleidsveranderingen. Het bedrijfsleven past zich niet alleen goed aan de veranderende omstandigheden aan, ze blijken zelfs van de innovaties (AI) te kunnen profiteren.

IBM en Tesla

Vanavond komen de eerste grote technologiebedrijven – Tesla en IBM - met hun cijfers. Beleggers zijn bovengemiddeld geïnteresseerd in de resultaten van Big Tech. En dan vooral in hetgeen het management van deze bedrijven te melden heeft. Kunnen zij de exorbitante investeringen in AI terugverdienen? Het zal het vervolg van de huidige rally bepalen.

Ontwikkelingen op het politieke front

Ondertussen zijn ook ontwikkelingen op het politieke front niet onbelangrijk. Komen de Republikeinen en de Democraten nog deze maand tot een overeenkomst en beëindigen zij de shutdown? En gaat de aangekondigde topontmoeting tussen de presidenten van China en de VS tijdens APEC door? En zo ja, komen ze tot een bevredigende overeenkomst? Het zou de huidige rally meer vuur geven. Belangrijk is echter dat de AI-rally niet langer louter beperkt is tot AI. De rest van de markt staat niet langer als een muurbloempje aan de zijlijn.

Crashes worden nooit breed voorzien

Natuurlijk, er is veel mis in deze wereld. Maar is dat niet juist een reden waarom deze rally nog even te gaan heeft? De Fear and Greed-index van CNN staat nog steeds op standje FEAR. Dat duidt niet op een overspannen markt. Eerder op een markt die nog veel ruimte heeft om verder te stijgen. Veel spijtoptanten zullen opnieuw gaan instappen. Pas wanneer er echt geen wolkje meer aan de lucht te bekennen is moeten beleggers oppassen. Crashes komen niet voor niets als een donderslag bij heldere hemel. Ze worden nooit door een brede schare beleggers voorspeld.