Auteur: Jan-Willem Nijkamp   Datum: 24-10-2025

De rally krijgt onverwachte steun

Toch inflatiecijfers

Vanmiddag is het dan toch zo ver. Ondanks de government shutdown zal het Bureau of Labor Statistics in de VS met enige vertraging de inflatiecijfers over de maand september publiceren. Deze verlate en niet eerder voorziene publicatie is te danken aan een andere overheidsinstelling. De Social Security Administration heeft de CPI namelijk nodig om de voor inflatie gecorrigeerde sociale uitkeringen te kunnen berekenen. De markten verwachten overigens een lichte toename van de inflatie in de VS.

Twee renteverlagingen

Ondanks een mogelijk licht gestegen CPI gaat de Federal Reserve volgende week de rente naar alle waarschijnlijkheid opnieuw verlagen. De centrale bank heeft eerder aangegeven door deze inflatiestijging heen te kijken. De inflatie is vooral gestegen door de effecten van de importheffingen. Volgens de centrale bank zijn deze echter van tijdelijke aard. De Fed heeft zijn aandacht verlegd naar zorgen over de afkoelende arbeidsmarkt. Er zijn voor de rest van dit jaar twee renteverlagingen ingeprijsd.

Redenen voor terughoudendheid

Er zijn genoeg redenen voor terughoudendheid bij beleggers. Er wordt de laatste tijd veel gesproken over een bubbel op de aandelenmarkt. “Aandelen zijn duur, de rally wordt door te weinig aandelen gedragen, AI-speculatie, government shutdown, oplaaiende inflatie, staatsschuld en een naderende recessie”. Als voornaamste reden waarom de markten toch blijven stijgen worden de spectaculaire investeringen in AI genoemd. Zonder deze enorme investeringen door Big Tech zou de economie van de VS nauwelijks groeien.

Niet het hele verhaal

Dat is echter niet het hele verhaal. De economie van de VS is in het derde kwartaal volgens GDPNow van de Atlanta Fed met 3,9 procent gegroeid. De bedrijfsresultaten zijn tot op heden opvallend goed. Maar liefst 85 procent van de bedrijven die gerapporteerd hebben overtroffen hun winstverwachtingen. En niet zo’n beetje ook. De taxaties van analisten werden met gemiddeld 5,7 procent overtroffen. De verwachte winstgroei van de 500 bedrijven uit de S&P 500 bedraagt 9,3 procent. Volgens analisten zijn dubbele cijfers niet ondenkbaar.

Geen krimpende winstmarges

Een forse meevaller. Door de importheffingen werd er immers gerekend op krimpende winstmarges. De voorspelde dreun van de heffingen is niet gekomen. Nog niet, zou je kunnen zeggen. Wellicht komt de klap met enige vertraging. Feit is echter dat het Amerikaanse bedrijfsleven zich opmerkelijk goed staande houdt in deze roerige tijden. Het bedrijfsleven blijkt zich uitstekend aan te kunnen passen aan de veranderende omstandigheden. Sterker nog, ze blijkt zelfs van de innovaties als gevolg van AI te kunnen profiteren.

Onverwachte steun

De economie van de VS heeft wel steun gekregen van twee uit onverwachte hoek opgestoken rugwinden. In de eerste plaats is de olieprijs de afgelopen maanden fors gedaald. De prijs van een vat WTI is van 75 dollar in juni gedaald naar 57 dollar in oktober. Voor de president een mooi moment om nieuwe sancties tegen Rusland in te stellen. Daar is nu de nodige ruimte voor. Sancties die overigens pas op 21 november in zullen gaan. Tot die tijd kan er nog veel gebeuren. De recente opleving van de olieprijs kan wellicht met een korreltje zout genomen worden.

Een lagere prijs aan de pomp

Een lagere benzineprijs komt de door inflatie gekwelde consument niet slecht uit. De prijs aan de pomp is een big issue in de VS. Een lagere prijs geeft de consument meer ruimte zijn uitgespaarde geld aan andere zaken te besteden. Het heeft een dempende werking op de inflatie. Ook voor energie-afhankelijke bedrijven is het een meevaller. De kosten kunnen omlaag en de winstmarge omhoog.

Lagere rente

Daarnaast is de rente fors gedaald. De Federal Reserve heeft de Fed Funds Rate inderdaad met 0,25 procent verlaagd. Dat is leuk, de daling van de rente op 10-jaars Treasuries zet echter meer zoden aan de dijk. Deze is de afgelopen vijf maanden gezakt van 4,60 procent naar rond de 4 procent. Zonder meer gunstig voor de hypotheekrente, die weer op de rente op staatsleningen is gebaseerd. Het geeft de huizenmarkt meer lucht. Maar ook de bedrijfskredieten worden goedkoper. Het draagt bij aan hogere winstmarges. Ook de rentekosten van auto-, studie- en creditcardleningen kunnen omlaag. De consument krijgt meer te besteden.

Geen euforie

De huidige rally wordt niet langer alleen maar gedragen door AI. Dat blijkt wel uit de gerapporteerde bedrijfsresultaten. Het gaat over een breed front beter met het Amerikaanse bedrijfsleven. Toch blijft het sentiment bovengemiddeld terughoudend. Dat blijkt wel uit de stand van de Fear and Greed-index van CNN. Die slaat momenteel uit naar de stand FEAR. Een score van 28 punten op een schaal van 100 duidt allerminst op overdreven euforie. Zeker, AI lijkt de gemoederen hier en daar wat al te veel te verhitten. Maar is meer. Deze rally zou zomaar eens langer kunnen gaan duren dan door velen gedacht.