Auteur: Krist Plaizier Datum: 18-09-2025
Eindelijk een renteverlaging in de Verenigde Staten
Zo. De eerste renteverlaging van dit jaar in de Verenigde Staten is een feit. De vorige renteverlaging van de Fed dateert van december vorig jaar. Sindsdien laste de centrale bank een pauze in, onder meer vanwege de mogelijke impact van de importheffingen op de inflatie.
De afgelopen maanden werd er volop gespeculeerd over een volgende stap en gepiekerd over elk stukje Amerikaanse data, maar nu is de kogel dan eindelijk door de kerk. Gisteravond besloot het FOMC, het beleidscomité van het stelsel van Amerikaanse centrale banken, de beleidsrente met een kwart procent te verlagen naar 4,00 tot 4,25 procent. Het besluit werd genomen inclusief medezeggenschap van Stephen Miran, die maandag door de Senaat werd benoemd. Miran wordt aangeduid als een vazal van Trump. Lisa Cook, die dat duidelijk niet is, mocht ook meestemmen. Maandag besloot een federaal hof van beroep dat haar ontslag door president Trump onterecht is. Het rentebesluit werd vrijwel unaniem genomen, alleen Miran pleitte voor een stap van 2 kwartjes. Fed-voorzitter Jerome Powell legde in de persbijeenkomst van gisteravond uit waarom nu de rente wel naar beneden kon, terwijl de inflatie nog niet op de doelstelling is uitgekomen. Volgens Powell heeft dit te maken met het dubbele mandaat van de Fed. Naast een stabiel prijsbeleid is dit ook een maximale werkgelegenheid. En de werkgelegenheidscijfers zijn sinds de vorige vergadering van het FOMC verslechterd. Bij de vorige vergadering eind juli kwamen er nog 150.000 banen per maand bij. Nu zijn dat er veel minder. Powell trok daarom zijn eerdere stelling dat de arbeidsmarkt solide is, gisteren in. Hij stelde nu dat ‘de neerwaartse risico’s voor de werkgelegenheid zijn toegenomen’.
De renteverlaging van 25 basispunten werd al volledig ingeprijsd. Al tijdens zijn speech op het symposium in Jackson Hole enkele weken geleden, gaf Powell aan dat de rente hoog genoeg staat om de economie af te remmen en dat de risico’s verschuiven naar het tweede mandaat van de Fed, de werkgelegenheid. De verzwakkende arbeidsmarkt zou een impuls van een lagere rente goed kunnen gebruiken. Analisten keken daarom niet zozeer naar het thans genomen rentebesluit, maar meer naar de mogelijke aankondiging of dit het begin is van een reeks van renteverlagingen. Het tevens gisteravond gepubliceerde ‘dot-plot’ geeft daarvoor een indicatie. Dit puntendiagram van de voorspelde ontwikkeling van de beleidsrente volgens de bestuurders die mogen meestemmen over het monetaire beleid geeft aan dat we dit jaar nog 2 renteverlagingen van een kwart procent mogen verwachten. De verwachtingen voor de jaren daarna lopen verder uiteen, wat duidt op grote onzekerheid en verdeeldheid binnen de Fed. De rente kan volgens het puntendiagram in 2026 nog wat verder dalen naar circa 3,4% en in 2027 naar 3,1%. Dat betekent dat de rente de komende jaren slechts beperkt omlaaggaat.
En de inflatie dan?
Hoewel er momenteel dus voorrang gegeven wordt aan de werkgelegenheid, blijft de inflatie toch een punt van zorg. De kerninflatie is het afgelopen jaar nauwelijks verbeterd. Het cijfer ligt nu weer boven de 3 procent, na in het eerste kwartaal van dit jaar te zijn gedaald tot iets boven de 2 procent. Wat nog zorgwekkender is, is dat over de laatste drie maanden het geannualiseerde cijfer richting de 4 procent kruipt, wat aangeeft dat de trend duidelijk de verkeerde kant opgaat. Langzaam maar zeker komen de hogere importheffingen terug in het inflatiecijfer. De in de maanden voor ‘Liberation Day’ ingeslagen voorraden tegen de toen nog lagere tarieven, raken langzaam op. Daarom zijn Amerikaanse bedrijven steeds meer genoodzaakt de hogere tarieven door te berekenen in hun prijzen. De Fed gaat er echter van uit dat de prijsverhogende effecten van de Amerikaanse importheffingen tijdelijk zijn. Bovendien lijkt de Amerikaanse consument zich niet zoveel aan te trekken van de huidige inflatie. Al drie maanden opeen stijgen de consumentenuitgaven. Dinsdag werd bekend gemaakt dat de consumentenbestedingen in augustus met 0,6 procent zijn toegenomen hetgeen meer was dan verwacht. Vanuit dit oogpunt is een (verdere) daling van de Amerikaanse beleidsrente dus niet nodig. Naar verwachting komen de stijgende consumentenuitgaven door de (tijdelijke) ‘back to school’-uitgaven en door de flink gestegen Amerikaanse beurskoersen.
Nieuwe ramingen
De verwachte economische groei werd door het beleidscomité naar boven bijgesteld, men is positiever geworden over de Amerikaanse economie voor dit jaar. Dit jaar zal de groei geen 1,4 procent bedragen, zoals de beleidsmakers in juni nog verwachtten, maar 1,6 procent. In 2026 zal de economische groei op 1,8 procent uitkomen (naar boven bijgesteld van 1,6 procent) en in 2027 op 1,9 procent, een tiende procent hoger dan de verwachting in juni. De PCE-kerninflatie zal minder snel afnemen, zo verwacht de Fed, en pas in 2028 op de gewenste 2,0 procent uitkomen. Het verwachte inflatiepercentage voor dit jaar werd gelijk gehouden op 3,1 procent. Met de arbeidsmarkt gaat het, nu de Fed ingrijpt, goedkomen volgens de beleidsmakers. De Fed verlaagde de verwachting voor de werkloosheid voor de komende jaren lichtjes. Voor 2025 werd de verwachting gelijk gehouden op 4,5 procent. Voor 2026 en 2027 werd het werkloosheidspercentage met een tiende procent verlaagd naar respectievelijk 4,4 en 4,3 procent.
De berichten van de Fed zorgden gisteravond niet echt voor vuurwerk op de Amerikaanse markten. De drie belangrijkste indices sloten verdeeld. De Nasdaq en de S&P 500 index gingen respectievelijk met 0,33 en 0,1 procent lager terwijl de Dow Jones 0,57 procent won. De koers van de dollar bleef ongeveer gelijk op 1,18 dollar voor een euro. De kapitaalmarktrente reageerde ook nauwelijks. De Amerikaanse tienjaarsrente daalde gisteravond direct na het besluit met 5 basispunten naar 4,091 procent. De Europese aandelenmarkten reageerden vanmorgen iets enthousiaster met een stijging van ruim een procent. Dit gematigde enthousiasme lijkt overgenomen te worden door Wall Street kijkend naar de futures voor de opening van vanmiddag.