Auteur: Krist Plaizier Datum: 31-12-2025
Houd rekening met een hogere rente in 2026
Nog even en dan sluiten we het jaar 2025 af. Een goed moment om na te denken over wat 2026 u kan gaan brengen op beleggingsgebied. In dit kader adviseren wij u om ook de ontwikkeling van de Europese kapitaalmarktrente in uw overwegingen mee te nemen. Rente is de prijs van geld en in de beleggingswereld daarom de meest bepalende factor. De kans is zeer wel aanwezig dat de Europese lange rente verder kan gaan stijgen. Een eerste aanzet daartoe vond de afgelopen twee maanden al plaats. Waarom de rente nog verder kan stijgen, zullen wij u hieronder proberen uit te leggen. Wat een flink stijgende kapitaalmarktrente met effectenbeurzen doet, zagen we in 2022. De orde van grootte van de rentestijging van destijds ligt echter nu niet in de verwachting.
Voor het waarderen van bedrijven, en vooral van de snelgroeiende, is de hoogte van de rente van belang. De stand van de rente bepaalt de waarde van de toekomstige cashflow van bedrijven wanneer we deze cashflow verdisconteren naar nu. En deze verdisconteerde cashflow bepaalt vervolgens de huidige waardering van het bedrijf. Als je dan rekent met een huidige rente van 3 of van 5 procent, krijg je heel andere getallen. In zijn algemeenheid dalen de koersen van snelgroeiende bedrijven als de rente stijgt.
Minder vraag naar vastrentende waarden
Een mogelijk hogere kapitaalmarktrente zal niet het gevolg zijn van een oplopende inflatie in de eurozone. De ontwikkeling van deze inflatie lijkt keurig in de pas te lopen met de wens van de Europese Centrale Bank. De oorzaak van een oplopende kapitaalmarktrente moet meer gezocht worden in een verschil in vraag en aanbod van langlopende obligaties. Er wordt op redelijk korte termijn een sterk afnemende vraag en tegelijkertijd een groter aanbod van obligaties verwacht. Morgen gaan 36 Nederlandse pensioenfondsen over naar een nieuw pensioenstelsel. De rest van de Nederlandse pensioenfondsen volgen volgend jaar of in 2027. Totaal bezitten de Nederlandse pensioenfondsen ruim 700 miljard euro aan vastrentend vermogen. Hiermee behoren ze tot de grootste beleggers in obligaties in Europa. Volgens de ECB zijn de Nederlandse fondsen goed voor ongeveer 65 procent van de obligatiebezittingen van alle pensioenfondsen in de eurozone. Ruim een derde daarvan maakt morgen de overstap naar een nieuw pensioenstelsel. Vanaf dat moment hoeven ze er niet meer voor te zorgen dat de beleggingen aansluiten op de afgesproken toekomstige vaste uitkeringen. Daarom kunnen ze meer risicovolle beleggingen (aandelen) opnemen die op de langere termijn meer zullen kunnen opleveren. Hun vraag naar obligaties zal daarmee flink afnemen.
Ook Japanse beleggers, tezamen een andere grote partij op de kapitaalmarkt in Europa, hebben minder trek in Europese vastrentende waarden. Als gevolg van de lage rente en de goedkope yen was het aantrekkelijk om met in Japan geleend geld in Europa en de Verenigde Staten te beleggen. We noemen dit een ‘carry trade’. Nu in Japan echter de inflatie oploopt, grijpt de Japanse centrale bank in met het verhogen van de rente. Door deze hogere rente wordt ook de Japanse yen duurder. Degenen die in Japan geleend hebben, zien hiermee het voordeel van de carry trade verdwijnen en halen hun geld terug naar Japan.
Wat de afbouw van posities door Nederlandse pensioenfondsen en Japanse beleggers voor gevolgen heeft voor de financiële markten is ongewis. Obligatiedesks staan paraat voor mogelijk grote verschuivingen op de markt voor langlopend vastrentend papier. De Europese Centrale Bank waarschuwde voor deze mogelijke impact.
Meer aanbod van vastrentende waarden
De hierboven geschetste mindere vraag naar vastrentende waarden matcht niet met de grotere vraag naar geld uit de markt van Europese overheden en grote technologiebedrijven. De afgesproken hogere investeringen in de Europese wapenindustrie zorgen ervoor dat Europese overheden meer moeten gaan lenen op de kapitaalmarkt. De grote investeringen die gedaan moeten worden door technologiebedrijven in de Europese technische infrastructuur en in nieuwe datacenters verhogen deze vraag nog eens. Het grote aantal nieuw uitgegeven obligaties zal door de kapitaalmarkten alleen worden opgenomen indien beleggers verleid worden door een hogere vergoeding voor hun geld. Oftewel een hogere rente.
Dus vinger aan de pols
Een mooi gezegde is ‘de mens leidt het meest van het lijden dat men vreest’. Angst hebben voor de gevolgen van een mogelijk hogere Europese kapitaalmarktrente is dan ook te voorbarig. De situatie van thans is niet te vergelijken met die van 2022 toen we uit een pandemie kwamen. Bovendien gaan pensioenfondsen natuurlijk niet al hun langlopende papier dumpen in de eerste dagen van het nieuwe jaar. Ze hebben van voormalig minister van Sociale Zaken en Werkgelegenheid Eddy van Hijum langer de tijd gekregen, zo’n 12 maanden, om hun beleggingsbeleid aan te passen op het nieuwe lifecyclebeleggingsbeleid. Bij Fintessa volgen we de ontwikkelingen op de voet en we zullen ingrijpen indien nodig. Vooralsnog is het daarvoor ons inziens te vroeg.
Het team van Fintessa Vermogensbeheer wenst u een prettige jaarwisseling en veel gezondheid en succes in 2026!