Auteur: Jan-willem Nijkamp  Datum: 20-08-2025

The Big Beautiful Bill geeft de AI-rally een zetje

Big Tech rules

De S & P 500 en de Nasdaq 100 braken de afgelopen tijd record na record. Op Liberation Day, begin april, bereikten de beurzen wereldwijd hun bodem. Sindsdien is de S & P 500 met 32 procent gestegen, de Nasdaq 100 met 38 procent. Spectaculaire stijgingen, vrijwel volledig te danken aan de wederopstanding van de grote technologiefondsen. Zonder het aandeel van Big Tech waren de koerswinsten op de beurzen verwaarloosbaar.

Lost AI zijn belofte in?

De resultaten van Big Tech over het afgelopen kwartaal waren voor de markten van enorm belang. Gezien de enorme weging van de technologiefondsen in de indices zouden de resultaten de rally kunnen maken of breken. De rally sinds eind 2022 was volledig een AI-rally. Beleggers waren nu vooral geïnteresseerd of de enorme investeringen ook hun vruchten begonnen af te werpen. Welnu, ze werden de afgelopen weken niet teleurgesteld. De fenomenale bedragen die bedrijven als Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta in AI hebben geïnvesteerd lijken hun rendement op te leveren.

Het geloof in de Magnificent Seven is weer terug

De omzetten en de winsten van bovengenoemde bedrijven stelden niet teleur. De rally in Big Tech kreeg zijn bevestiging. Waar begin dit jaar nog grote twijfels bestonden of Big Tech zijn grootschalige investeringen ooit terug zou kunnen verdienen lijkt de stemming nu omgeslagen. Het geloof in Big Tech is weer terug. Toch was er alle reden om daaraan te twijfelen.

Asset light

Bedrijven als Alphabet, Meta en Microsoft waren tot voor kort de ideale belegging. Niet kapitaalintensief, hoge winstmarges door hun schaalbare verdienmodel en een enorme omzetgroei. Big Tech was zo gezegd asset light. Verdere groei vergde weinig investeringen. Ze hadden geen harde activa als fabrieken, robots of lopende banden nodig om een aantrekkelijk rendement te genereren. De komst van Artificiële Intelligentie veranderde echter alles.

Van asset light naar hoge capex

Opeens moesten de grote technologiefondsen onvoorstelbare bedragen investeren om mee te kunnen doen in de AI-wedloop. Door de onwaarschijnlijke bedragen, uitgegeven aan de bouw van datacenters en chips (van bijvoorbeeld Nvidia), was Big Tech niet meer zo asset light. Zo investeren de grote technologiebedrijven dit jaar drie keer zoveel als de grootste oliefondsen bij elkaar. Het gedeelte van de omzet dat wordt besteed aan kapitaalinvesteringen loopt enorm hard op.

Beperkte levensduur

Daar zit het gevaar. Deze chips en servers hebben immers een beperkte levensduur. Nvidia introduceert nieuwe en snellere chips in hoog tempo. Bestaande chips raken snel verouderd. De economische levensduur wordt steeds korter. De afschrijving op deze investeringen gaat daardoor behoorlijk in de papieren lopen. De AI-investering is geen kostenpost die de winst direct beïnvloedt. Ze wordt als bezitting op de balans gezet. Een actief dat in de toekomst voor omzet en winst moet gaan zorgen. Vervolgens wordt de investering over meerdere jaren afgeschreven. Die afschrijving is vervolgens wel een jaarlijkse kostenpost en gaat ten laste van de resultatenrekening. 

Afschrijvingsduur verkort

De hoge AI-investeringen werken vertraagd door in de winst. En bij de grote technologiebedrijven met extra vertraging. Want de afschrijvingstermijn werd voor sommige techfondsen reed opgerekt van drie naar vijf tot zes jaar. Uitsmeren over een langere periode drukt de kosten. Het maakt nogal wat uit of een chip in drie of in zes jaar afgeschreven moet worden. Het is allesbepalend voor de getoonde resultaten. De geavanceerde chips van Nvidia zijn vaak al veel sneller verouderd dan in drie jaar. Wanneer de investeringen sneller moeten worden afgeschreven drukt dat de winst.

Waren de waarderingen wel houdbaar?

Beleggers begonnen zich dan ook steeds meer zorgen  te maken of Big Tech deze fenomenale investeringen ooit terug zou kunnen gaan verdienen. Het zou de resultaten van Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta behoorlijk kunnen beïnvloeden. En uiteindelijk ook die van Nvidia. Waren die hoge waarderingen wel houdbaar? Beleggers braken zich er in toenemende mate het hoofd over.

Financiële industrie is creatief

De financiële industrie is echter buitengewoon creatief. Zoals zo vaak werd er voor een ogenschijnlijk onoplosbaar probleem een oplossing gevonden. Begin juli werd Trump’s Big Beautiful Bill aangenomen. Nu zijn het Congres en de president toch geen vertegenwoordigers van de financiële industrie, zult u zeggen. Dat is juist. Maar, het lijkt er sterk op dat zij toch op zijn minst zijn ingefluisterd door Big Tech. Hun topmannen lopen niet voor niets de deur van het Witte Huis plat.

De belastingbetaler draagt bij

Wat zijn de gevolgen van die Big Beautiful Bill? De wet voorziet onder meer in de mogelijkheid voor bedrijven om hun investeringen in productiefaciliteiten en equipment versneld af te schrijven. De wet voorziet in een serie aftrekposten en tax credits voor investeringen in research, AI-faciliteiten en de bouw van productielocaties. De wet stelt Big Tech in staat tot wel 100 procent van de investeringen fiscaal af te trekken in het jaar waarin de investering gedaan wordt. Een enorme boost voor de cashflow van de grote techbedrijven. Mocht u zich afvragen hoe de Magnificent Seven hun enorme investeringen gaan terugverdienen? Wel, de belastingbetaler draagt er voor een groot gedeelte aan bij.