Auteur: Jan-Willem Nijkamp   Datum: 06-08-2024

Yen laat beleggers huiveren

Stijgende Yen zet beurzen in vuur en vlam

De koers van de Yen is een belangrijke bron van fluctuaties op de beurzen. Althans, dat wordt vaak door professionele handelaren beweerd. Een dalende Yen is goed voor de beurs, een stijgende Yen betekent hommeles. Afgelopen dagen hebben beleggers ondervonden dat daar zeker een kern van waarheid in zit. Begin juli bereikte de Yen een dieptepunt van 162 tegen de dollar. In een maand tijd explodeerde de Japanse munt echter met 12 procent naar 142. Het zette de beurzen wereldwijd in vuur en vlam. 

Waarom is de Yen zo belangrijk?

Bovengenoemde stelling over de belangrijkheid van de Yen blijkt dus niet uit de lucht gegrepen. Maar waarom is de valuta van ’s werelds vierde economie zo van belang? Dat heeft alles te maken met het enorme renteverschil tussen Japan en andere economieën en dan met name die van de VS. Jarenlang kende Japan een negatieve rente. In maart verhoogde de Bank of Japan de rente en vorige week nogmaals, naar 0,25 procent.

Renteverschil van ongekende proporties

In de VS had de Federal Reserve de rente in enkele jaren verhoogd van nul naar 5,50 procent. De inflatie moest immers bestreden worden. Het renteverschil tussen Japan en de VS bereikte zo enorme proporties. Zo kon de zogenaamde carry trade ongekend populair worden, met name onder Amerikaanse hedgefunds.   

Carry trade

Bij een carry trade leent een belegger geld in een valuta van een land waar de rente laag is. Japan was daarvoor zeer geschikt. Het geleende bedrag werd vervolgens geïnvesteerd in een valuta van een land waar de rente aanzienlijk hoger was. De afgelopen jaren waren Mexico en Brazilië zeer populair. Maar de grootste bedragen kwamen terecht in de VS. Lenen voor bijna niets om dat vervolgens te beleggen in Amerikaanse staatsobligaties met een rentevergoeding van een procent of vijf. Doe dat met zeer omvangrijke bedragen en tel uit je winst.

Big Tech  

Nog geliefder was de variant waarbij niet in staatsobligaties maar in aandelen werd belegd. En dan bij voorkeur natuurlijk de aandelen met het hoogste rendement. Big Tech dus. Wanneer de valuta waarin je leent vervolgens ook nog in waarde daalt en die waarin je belegt in waarde stijgt wordt het helemaal lucratief. Een trade die te mooi lijkt om waar te zijn. De kans dat de Bank of Japan de rente zou gaan verhogen was immers klein. Japan kampte al jaren met een hardnekkige deflatie. De Federal Reserve trok zich ondertussen weinig aan van de wens van beleggers om de rente te verlagen. Het renteverschil zou nog wel enige tijd standhouden. De Yen werd steeds goedkoper en de dollar duurder.

Fenomenale hoeveelheden beleggingsgeld

Fenomenale hoeveelheden beleggingsgeld vonden zo hun weg. Naar de omvang kan slechts geschat worden, daar valutatransacties niet worden bijgehouden. De schattingen overtreffen echter de wildste dromen. Maar ook in Japan heeft men inmiddels te maken met een oplopende inflatie. Vorige week besloot de centrale bank de rente te verhogen. Vrijwel op hetzelfde moment werden er in de VS een paar tegenvallende economische cijfers gepubliceerd. Zou de zachte landing dan toch nog in een recessie kunnen ontaarden? Reden voor de markten om enkele renteverlagingen in te prijzen. Het renteverschil wordt kleiner. De Yen explodeerde in korte tijd met ruim 12 procent.

De schaar klapt langzaam dicht

Dat op het moment dat Big Tech aan een correctie was begonnen. De lening werd duurder terwijl het rendement daalde. De schaar klapte langzaam dicht. De margin calls vlogen de verschillende hedgefunds om de oren. Posities moesten verkocht worden om leningen te kunnen aflossen. Hierdoor steeg de Yen nog verder zodat ook andere beleggers gedwongen werden hun posities te sluiten. 

De nodige volatiliteit

Gezien de enorme omvang van de carry trade is de nodige volatiliteit op de beurzen de komende tijd niet uitgesloten. Volatiliteit waar ook de centrale banken rekening mee moeten zullen houden. Een extra complicerende factor voor de Federal Reserve. Want heel veel carry trades vonden hun weg in staatsobligaties. Op een massale uitverkoop daarvan zit de Fed niet te wachten. Beleggers kunnen de komende tijd in ieder geval de koers van de Yen het beste goed in de gaten houden. De afwikkeling van de grootste carry trade aller tijden zal waarschijnlijk niet zonder de nodige ongelukken plaatsvinden.