Auteur:  Geert van der Hoeff Datum: 26-06-2017

Goede cijfers Naspers

Naspers publiceerde zijn resultaten op 23 juni 2017 over het gebroken boekjaar dat loopt tot 31 maart 2017. De omzet steeg met 19 procent naar 14.6 mrd USD. Bijna 80 procent van de omzet komt van buiten Afrika. De (kern)winst kwam uit op 1.8 mrd USD waarbij het leeuwendeel van de winst voor rekening kwam van het belang wat Naspers in Tencent aanhoudt. Beleggers waren opgetogen over de cijfers en zetten het aandeel hoger op de beurs in Johannesburg. 

Naspers noemt de eigen operationele activiteiten ‘viable’ (rendabel) maar ook niet meer dan dat en volgt met argusogen de ontwikkelingen in Afrika met betrekking tot betaaltelevisie. Naspers is de grootste aanbieder van betaaltelevisie in Afrika met een bijna monopolie-positie. Onlangs is Netflix tot de Afrikaanse markt doorgedrongen en dit is een geduchte concurrent voor Naspers diem momenteel een roadshow geeft in de VS en het VK. Ze willen een aantal nieuwe obligaties emitteren en promoten. Naspers geeft gemiddeld per jaar ca 500 mln USD aan fusies en overnames uit. Een deel van de opbrengst is tevens bedoeld voor het herfinancieren van de balans. Als we heel eerlijk zijn is Naspers gewoon een hele goede investeringsmaatschappij met belangen over de hele wereld.

Het belang van Naspers in Tencent is ca 100 mrd USD waard. Dit overtreft ruim de waarde van Naspers op de beurs van Johannesburg. Dit is natuurlijk een dijk van een investering geweest destijds met een oorspronkelijke inbreng van 34 mln USD. Naspers heeft nog steeds een belang van meer dan 30 procent in Tencent. Het afbouwen van dit belang zal overigens niet meevallen en na belasting is de opbrengst natuurlijk aanmerkelijk lager dan de waarde op de beurs. Bovendien, probeer maar eens je geld uit China te halen zonder een mokkende overheid tegen te komen. Je kunt je natuurlijk laten uitbetalen in Bitcoin die zo weg te sluizen zijn, maar met een beetje flitscrash in Bitcoin sta je zo weer op je oorspronkelijke inleg….

Dat beleggers Naspers als een internationale onderneming beschouwen die rapporteert in USD blijkt wel uit het feit dat een paar maanden geleden de regering van Zuid-Afrika wat beslissingen heeft genomen die internationaal niet gewaardeerd werden. De Zuid-Afrikaanse Rand deprecieerde met een procent of 10 in korte tijd, maar de koers van Naspers steeg met het equivalent om het effect in de waarde van het aandeel gemeten in USD van Naspers te neutraliseren.

Vandaag maakt de activistische aandeelhouder Daniel Loeb van Third Point bekend dat hij een belang van ruim 3 mrd ZFR in Nestlé heeft gekocht en druk wil uitoefenen op het management van Nestlé om eigen aandelen in te kopen en om het 23 procent belang in L’Oreal te verkopen. Wellicht zien we dit binnenkort ook bij Novartis gebeuren wat een belang van ruim 30 procent in de stemgerechtigde aandelen van Roche bezit.

Een dergelijke actie is wellicht ook te verwachten bij Naspers maar dan in een soort Altaba constructie. Yahoo verkocht zijn internetactiviteiten (bij Naspers de betaaltelevisieactiviteiten) aan Verizon (bij Naspers, Netflix!?) en vervolgde zijn activiteiten op de beurs met belangen in Alibaba (bij Naspers, Tencent) en Yahoo Japan onder de naam Altaba.

Het is natuurlijk niet alleen maar Tencent wat de klok slaat bij Naspers maar het is wel de grootste cashcow. Onlangs investeerde Naspers nog 387 mln Euro in het Duitse Delivery Hero, een online bestelplatform met betrekking tot restaurants, waarbij Naspers wel bij zijn internet corebusiness blijft. Dit in tegenstelling tot Amazon dat Whole Foods met fysieke winkels wil overnemen.

Een andere recente activiteit is het fuseren van de online reisbureaus in India van Naspers met het Amerikaanse beursgenoteerde Makemytrip. Na de fusie is Naspers nog steeds voor 40% eigenaar van dit grootste online reisbureau van India, de hardst groeiende, grote opkomende markt van de wereld met een groei van meer dan 7 procent.

We kunnen een boek schrijven over de overige activiteiten van Naspers maar voor vandaag laten we het hierbij.

Italië redt zijn banken

De regering stelt 17 mrd Euro ter beschikking om een debacle bij de banken Banca Popolare di Vicenza en Veneto Banco te voorkomen.

Dat de twee banken niet betiteld worden als systeembank is mazzel voor de obligatiehouders van deze banken. Zou dit wel het geval zijn geweest dan waren deze obligatiehouders hun centjes kwijt omdat dan de ECB zich ermee zou gaan bemoeien. De ECB stelt dat eerst de aandeel- en obligatiehouders moeten bloeden en dat daarna pas de staat mag helpen (de belastingbetaler dokt).

Intesa Sanpaola wil de ‘goede activiteiten’ van beide banken overnemen voor een symbolisch bedrag. De regering investeert 5 mrd Euro om beide banken op te laten gaan in voornoemde partij. De twee banken zijn in de problemen geraakt door de uitgifte van leningen aan partijen die vooralsnog niet voldoen aan hun verplichtingen. De slechte leningen worden ondergebracht in een ‘bad bank’. Dit klinkt als een dramaverhaal maar de definitie van slechte leningen houdt niet automatisch in dat er helemaal niet meer aan de verplichtingen wordt voldaan.

ING had destijds voor 20 mrd USD aan ‘Amerikaanse rommelhypotheken’ op de balans staan waarvoor de Nederlandse overheid in het oog van de storm garant moest gaan staan om een faillissement van ING te voorkomen. De overheid deed dit uiteraard niet voor niets en deelde in een mogelijke meeropbrengst zoals ze ook garant stond voor een mogelijk fors verlies. Het kwam goed en de leningen werden verkocht voor een prijs ruim boven de oorspronkelijke inleg. Dat het destijds bij veel ING managers en aandeelhouders dun door de broek liep mag duidelijk zijn!

Het lijkt erop dat de Zuidelijke lidstaten eindelijk hun financiële straatje aan het schoonvegen zijn.