Superbelegger HAL

Gisteravond kwam HAL met de halfjaarcijfers naar buiten. Er blijkt maar weer dat HAL een superbelegger is.

Prima prestatie HAL Trust

Gisteravond presenteerde investeringsmaatschappij HAL de halfjaarcijfers. Op deze cijfers wordt vandaag door beleggers negatief gereageerd. Het aandeel daalde gedurende de ochtendhandel met zo’n 1,7%. Dit is raar, want HAL leverde een prima prestatie jaar op jaar. Natuurlijk valt beleggers de nettowinst tegen. Deze daalde maar liefst met 47% (€ 202 miljoen) in de afgelopen 12 maanden. Maar de nettowinst van HAL zegt niet zoveel. Deze wordt vooral bepaald door al dan niet gerealiseerde boekwinsten. In de eerste 6 maanden van 2016 waren deze forser dan in het afgelopen half jaar.

Nettovermogenswaarde stijgt

Veel belangrijker om te volgen, is de nettovermogenswaarde van HAL. Deze waarde betreft de marktwaarde van de beursgenoteerde minderheidsbelangen van HAL en de boekwaarde van de niet-beursgenoteerde belangen. De nettovermogenswaarde bepaalt grotendeels de huidige koers van het aandeel HAL (en de koers in december, de hoogte van het dividend). De nettovermogenswaarde is jaar op jaar met 0,4% gestegen van € 157,30 naar € 157,87 per 30 juni jongstleden. Dit is best knap als je nagaat welke koersdalingen de grootste beursgenoteerde belangen van HAL hebben laten zien.

Koninklijke Vopak NV (per 1 januari 2017 voor 48,2% eigendom van HAL) daalde 9,6% in de periode van 1 juli 2016 tot en met 30 juni 2017. Koninklijke Boskalis Westminster NV (35.5%) daalde 7,9% en Safilo Group SpA (41,6%) daalde 5,0%. De grootste deelneming van HAL, Grandvision NV (76,7%), steeg slechts lichtjes met 0,3%. Alleen met SBM Offshore NV (15,5%) werd een mooie winst behaald (33,8%). De automatische conclusie moet dan zijn dat HAL de boekwaarde van zijn niet-beursgenoteerde belangen fors heeft zien toenemen. Maar een gespecificeerd inzicht in deze belangen geeft HAL niet. De kans is echter groot dat de meest recente deelnames (Coolblue, bouwgrond in Seattle en Munt Hypotheken) daar een aandeel in zullen hebben.

Je bent belegger of niet

HAL heeft een forse positie liquiditeiten (€ 2,5 miljard per eind juni jongstleden). Op de bank, in korte termijndeposito’s en vastrentende waarden, levert dit vrijwel niets op. In het eerste halfjaar van 2016 betrof dit slechts 0,1%. Maar je bent belegger of niet. En HAL is een superbelegger. En dus hebben ze een groter deel (23%) van de liquiditeiten, het afgelopen half jaar, in aandelen belegd. Daarmee steeg de opbrengst op de cashpositie van 0,1% naar 1,4%. Scheelt toch een slordige 30 miljoen euro aan rendement!