Datum: 10-11-2025

De onvoltooide belofte van Trump

Een jaar na Trumps herverkiezing zijn de markten opmerkelijk veerkrachtig. Beleggers profiteren, de economie groeit, maar de beloofde 'tijd van ongekende welvaart' laat nog op zich wachten.

Vorige week was het een jaar geleden dat Donald J. Trump werd verkozen tot president van de Verenigde Staten. In dat jaar is hij als een olifant door een porseleinkast gegaan. Niet alleen ontketende hij een wereldwijde handelsoorlog, ook zette hij de kettingzaag in de bureaucratie, ging over tot massale deportaties van immigranten zonder verblijfspapieren en zocht hij voortdurend de grenzen van de presidentiële macht op.

Dit is niet de plek om een politiek oordeel over zijn eerste jaar te vellen. Wel is het interessant om te zien wat de gevolgen waren van zijn beleid voor de economie en de financiële markten.

Een recordjacht op Wall Street

Een jaar na zijn verkiezing is de approval rating van Trump gezakt naar 39%. Hoewel dat aan de lage kant is, ligt het wel hoger dan tijdens zijn eerste termijn. Hij heeft dan ook het nodige stof doen opwaaien. In zijn dadendrang passeerde hij het Congres keer op keer, getuige de meer dan 400 presidentiële decreten. Over de rechtmatigheid van veel van die besluiten wordt nog altijd gesteggeld via de rechterlijke macht.
Maar hoe zijn de beurzen gevaren in de afgelopen twaalf maanden? Trump blijkt de markten goedgezind. De S&P 500 brak record na record, en de cryptovriendelijke president droeg bij aan een forse prijsstijging van bitcoin. Ook goudbeleggers konden zich tevreden in de handen wrijven.

Ondanks het oplopende begrotingstekort en de stijgende staatsschuld zakte ook de rente op tienjaars Treasuries en driemaands T-bills. In Nederland mochten beleggers evenmin klagen, gezien de stand van de AEX.

Economie toont veerkracht

in de Amerikaanse economie worden grote ontslagrondes aangekondigd. De werkloosheid steeg vooralsnog niet noemenswaardig: van 4,1 naar 4,3%. Het meest recente cijfer ontbreekt overigens vanwege de government shutdown. De inflatie liep op van 2,6 naar 3%, waarschijnlijk mede door de importheffingen.

Al met al lijkt het rapportcijfer van de president niet naar de negatieve kant uit te slaan, zeker niet gezien de opmerkelijke economische groei. Volgens de meest recente schatting van de Atlanta Fed steeg het bbp van 2,8% in het derde kwartaal van 2024 naar 4% nu.

Beleggers lijken dus weinig te klagen te hebben. De dadendrang van Trump bracht veel in beweging. Zo verhoogden Europese landen hun defensiebudgetten van 2 naar maar liefst 5% van de begroting, een omslag die tot voor kort ondenkbaar was. Ook de importheffingen zorgden voor verschuivingen: parasiteren op de Amerikaanse overheid en consument is verleden tijd.

De sterke daling van de dollar was ook opvallend. Die zakte dit jaar fors ten opzichte van de euro, al valt het verlies vergeleken met de verkiezingsdatum nog mee. Een zwakkere dollar maakt het leven van veel landen, vooral opkomende markten, draaglijker. Veel wereldwijde schulden staan immers uit in dollars. Het Amerikaanse bedrijfsleven profiteert zelf ook: winsten die in het buitenland worden geboekt, vallen omgerekend naar dollars een stuk hoger uit.

Belastingen, AI en bedrijfsresultaten

Het bedrijfsleven heeft dankzij de invoering van de Big Beautiful Bill (BBB) sowieso weinig te klagen. De wet maakt het mogelijk om investeringen - denk aan de enorme bedragen die naar AI vloeien - versneld af te schrijven en biedt aanzienlijke belastingverlagingen. Dat heeft bijgedragen aan de opmerkelijke veerkracht van de Amerikaanse economie.

De bedrijfsresultaten over het derde kwartaal vielen ook mee, ondanks de importheffingen. En wat te denken van het grote aantal, door de president afgedwongen, investeringen door buitenlandse bedrijven in de Verenigde Staten?

Het merendeel van de resultaten is beter dan verwacht, terwijl analisten hun verwachtingen gedurende het kwartaal al flink hadden verhoogd. De winstmarges zitten dicht tegen de recordhoogte van vlak na de lockdown aan. Naar verwachting lopen ze verder op. Kunstmatige intelligentie draagt bij aan stijgende productiviteit.

Trumps ‘Gouden Eeuw’ laat zich nog niet gelden; er is geen sprake van een industriële hausse. Maar de aanhoudende waarschuwingen voor een bubbel spreken het beeld van een zwakke Amerikaanse economie duidelijk tegen.