Datum: 25-5-2026

Een moment van bezinning

De beurs trotseert de zwaartekracht. Er worden recordwinsten geboekt en er loopt een juichende AI-rally, maar onder de oppervlakte broeien inflatie, oplopende rentes en geopolitieke spanningen. Hoe lang nog?

‘Belangrijke mensen komen altijd te laat’, luidt een bekend gezegde. Het zou volgens psychologen de status van de laatkomer bevestigen. Het wordt vaak als grap gebruikt, maar volgens psychologen zit er een kern van waarheid in.

Op de beurs gaat het in ieder geval op voor Nvidia. Ieder cijferseizoen wordt afgesloten met de kwartaalcijfers van ’s werelds grootste en belangrijkste beursgenoteerde bedrijf. Dat was dit keer niet anders.

Nvidia blijft verwachtingen overtreffen

De chipontwerper rapporteerde wederom uitstekende resultaten. De koersreactie van het aandeel laat zich echter altijd moeilijker voorspellen. De verwachting rond dit bedrijf liggen doorgaans zo hoog dat het welhaast onmogelijk lijkt die te overtreffen.

Toch lukt dat tot op heden telkens weer. Nvidia maakt maar liefst 8 procent uit van de S&P 500. Daarmee is het aandeel sinds eind 2022 de ongekroonde koning van de AI-rally. Nvidia staat niet op zichzelf. De hele chipsector is booming. De chipaandelen hebben inmiddels een weging van ruim 18 procent in de S&P 500. 

Recordwinsten in de hele sector

De resultaten van de chipproducenten logen er niet om. ASML, Intel, Samsung, Broadcom, Micron, TSMC: alle kwamen ze met verbluffend mooie cijfers. Die goede resultaten bleven overigens niet beperkt tot de chipsector alleen. Veel technologiefondsen overtroffen de verwachtingen. De winstgevendheid van het Amerikaanse bedrijfsleven in het algemeen verbeterde ook fors. De winstgroei van de bedrijven uit de S&P 500 bedroeg het afgelopen kwartaal ruim 27 procent.

Het is de voornaamste verklaring voor het onverminderd sterke beurssentiment van de afgelopen maanden. In de Verenigde Staten zetten de indices het ene na het andere record neer. Dat is toch niet zo vreemd met zulke winsten?

Maar obligaties vertellen een ander verhaal

Het is echter niet het hele verhaal. Terwijl de aandelenmarkten opliepen, daalden de obligaties in waarde. De rente liep wereldwijd op. Niet alleen in de Verenigde Staten, maar ook in bijvoorbeeld Japan en Duitsland staan de rentes op niveaus die we lang niet meer hebben gezien.

Door de oorlog in het Midden-Oosten krijgen obligatiebeleggers een pittige cocktail van stijgende inflatie, oplopende begrotingstekorten, een sterk opgelopen olieprijs en spanningen in de toeleveringsketens geserveerd.

De economie vertraagt. In de EU is de groei zelfs tot stilstand gekomen. Overheidsbegrotingen staan onder druk, rentekosten lopen op en de uitgaven aan compensatiemaatregelen voor de bevolking nemen toe. Er moet steeds meer geleend worden. Het aanbod van obligaties neemt toe op een moment dat er al twijfels bestaan of de obligatiemarkt de uitstaande overheidsschuld kan absorberen.

Olieprijs en inflatie zetten de toon

De Straat van Hormuz is nu al twee maanden afgesloten. De olieprijs is fors hoger dan voor de oorlog en dreigt verder op te lopen. Een wereldwijd tekort aan olie is in dat geval onafwendbaar, net als hogere inflatie.

Zeker, het bedrijfsleven, met name in de Verenigde Staten, is winstgevender dan ooit. Maar deze winsten dreigen tegen een steeds hogere rente te moeten worden verdisconteerd. De prijs van benzine stijgt en hypotheken worden duurder. Consumenten hebben dus minder te besteden. De inflatie stijgt harder dan de lonen. Het reële inkomen is voor het eerst in drie jaar gedaald. Bedrijfskredieten worden duurder. Overheden moeten bezuinigen. Een economische terugval dreigt.

Hoe lang nog

Tot op heden hebben beleggers vooral oog voor de mooie bedrijfsresultaten en minder voor de steeds somberder economische realiteit. Hoe lang kunnen de beurzen de wet van de zwaartekracht blijven trotseren? 

Veel hangt af van de ontwikkelingen in het Midden-Oosten. Hoe lang blijft de Straat van Hormuz dicht? Als dat langer gaat duren, lijkt een correctie niet uitgesloten. Gezien de kracht van de AI-rally hoeft dat overigens geen onoverkomelijk probleem te zijn - eerder een moment van bezinning.