Datum: 03-08-2026

Afgeprijsd

Techaandelen kelderen, maar de brede beurs blijft overeind. Winsten stijgen harder dan koersen: geen zeepbel, wel een fikse waarderingscorrectie.

De bodem lijkt onder tot voor kort populaire aandelen als Micron, Samsung en SK Hynix volledig weg te zakken. De afgelopen jaren gold op de beurs een simpele waarheid. Kunstmatige intelligentie is ‘the next big thing’. Aandelen die hiervan profiteerden stegen. En aandelen van bedrijven die door AI werden geraakt daalden. Cloudproviders als Alphabet, Amazon en Microsoft floreerden. In hun kielzog liepen de koersen van chipfabrikanten ook hard op. AI voerde de winsten op en drukte de kosten. Door de invoering van AI zou de inflatie weer zakken. Uiteindelijk zouden centrale banken de rente kunnen verlagen. De economie was booming.

Twijfel en concurrentiedruk nemen toe

Aan deze waarheden zijn beleggers echter deze zomer sterk gaan twijfelen. Zijn de investeringen van Big Tech in AI niet veel te fors? Zijn die ooit terug te verdienen? Kan een stevige techcorrectie de economische hausse aan het wankelen brengen? Het bericht dat Alphabet voor het eerst een negatieve cashflow bekendmaakte deed veel alarmbellen rinkelen. Tot voor kort was het bedrijf nog een AI-winnaar. Nu daalde het aandeel in reactie op verder uitmuntende resultaten met 7 procent.

Berichten dat Chinese AI-modellen nauwelijks onderdoen voor die van OpenAI en Anthropic baarden beleggers ook de nodige zorgen. Daarbovenop kwam er nog het bericht uit China dat men daar sinds kort in staat is DUV-machines te produceren. Het zou concurrentie betekenen voor het onaantastbaar geachte ASML! De stevige correctie in de techsector liet de brede indices echter verrassend onberoerd. De S&P 500 en de AEX bleven ondanks al deze turbulentie redelijk liggen.

Kapitaal stroomt naar andere sectoren

Beleggers zijn sinds de top van de chiprally vorige maand op grote schaal gedraaid naar andere sectoren. Aandelen van banken en verzekeraars, industriële bedrijven en farmacie zijn aan een opmars begonnen. Opmerkelijk is ook de multiple compression die er heeft plaatsgevonden. De koers/winstverhouding van de markt als geheel is in korte tijd behoorlijk gedaald. Werd er in oktober vorig jaar nog 23,1 keer de verwachte winst over de komende 12 maanden neergeteld, nu is dat nog maar 19,5 keer.

De S&P 500 is de afgelopen negen maanden 15 procent goedkoper geworden. Relatief dan, want in deze periode zijn beleggers wel 8,5 procent rijker geworden, inclusief herbelegde dividenden. De winsten stegen nu eenmaal harder dan de koersen. De koersstijgingen zijn geen lucht of het gevolg van wilde euforie, ze worden volledig gedragen door de toenemende winstgevendheid van de bedrijven.

Winsten rechtvaardigen de koersen

In het eerste kwartaal steeg de winstgevendheid van de 500 bedrijven uit de S&P 500 met 28 procent. Dat zou in het tweede kwartaal niet meer overtroffen worden, was de verwachting. Niets is echter minder waar. Op dit moment liggen de 500 op koers voor een winsttoename van ruim 37 procent. De gemiddelde winstmarge is hoger dan ooit met 15,7 procent. Het historisch gemiddelde ligt op 6,5 procent.

Het algemene beeld is dat de markt steeds duurder is geworden. In werkelijkheid hebben de bedrijven hun hogere koersen echter verdiend met echte, gerapporteerde winsten. Een beurs waar de koersen fors zijn gestegen, maar de waardering is gedaald kun je geen luchtbel noemen. Om dit enigszins in perspectief te plaatsen vergelijken we de koers/winstverhouding van nu met die van de afgelopen decennia. De koers/winstverhouding op de verwachte winst van de komende twaalf maanden was in maart 2000, op de top van de internethausse, 25,1, nu dus 19,5. De bodem werd gezet in 2008, tijdens de kredietcrisis. Toen was de gemiddelde koers/winstverhouding even 9,5.

De S&P 500 staat op hetzelfde niveau als tweeënhalve maand geleden. In die periode zijn aandelen echter relatief goedkoper geworden. De gevreesde correctie bleef vooralsnog uit. Er vond wel een valuation correction plaats. De waardering van de beurs als geheel is gedaald, zonder dat de index er enige schade van heeft ondervonden. Het is eens te meer een bewijs dat diversificatie de enige free lunch op Wall Street is. Wachten op een crash is duur. Je kunt je er echter wel op voorbereiden door een goede diversificatie in de portefeuille aan te brengen.