Datum: 25-08-2025

Lost AI z’n belofte in?

Door de onwaarschijnlijke bedragen die worden uitgegeven aan de bouw van datacenters en chips (van bijvoorbeeld Nvidia) is Big Tech niet meer zo asset light.

De bedrijfsresultaten van Big Tech over het afgelopen kwartaal waren voor de markten heel belangrijk. Gezien de enorme weging van de technologiefondsen in de indices zouden de resultaten de rally kunnen maken of breken. Beleggers waren vooral geïnteresseerd of de enorme investeringen ook hun vruchten begonnen af te werpen.

Maar ze werden de afgelopen weken allerminst teleurgesteld. De fenomenale bedragen die bedrijven als Microsoft, Amazon, Alphabet en Meta in AI hebben geïnvesteerd, of nog gaan doen, lijken hun rendement op te leveren.

Bedrijven als Alphabet, Meta en Microsoft waren tot voor kort de ideale belegging. Niet kapitaalintensief, hoge winstmarges door hun schaalbare verdienmodel en een enorme omzetgroei. Big Tech was zo gezegd asset light. Verdere groei kon worden gerealiseerd met beperkte investeringen. Ze hadden geen harde activa als fabrieken, robots of lopende banden nodig om een aantrekkelijk rendement neer te zetten.

De komst van kunstmatige intelligentie veranderde echter alles. Opeens moesten de grote jongens onvoorstelbare bedragen investeren om mee te kunnen doen in de AI-wedloop. Door de onwaarschijnlijke bedragen die worden uitgegeven aan de bouw van datacenters en chips (van bijvoorbeeld Nvidia) is Big Tech niet meer zo asset light. Zo investeren de grote technologiebedrijven dit jaar drie keer zoveel als de grootste oliefondsen bij elkaar. Het gedeelte van de omzet dat wordt besteed aan kapitaalinvesteringen loopt enorm hard op.

Veroudering en afschrijving

Daar zit ‘m het gevaar. Deze chips en servers hebben immers een beperkte levensduur. Nvidia introduceert in hoog tempo steeds nieuwe en snellere chips. Bestaande chips raken snel verouderd. De economische levensduur wordt steeds korter. De afschrijving op deze investeringen gaat daardoor behoorlijk in de papieren lopen. De AI-investering is geen kostenpost die de winst direct beïnvloedt. Ze wordt als bezitting op de balans gezet die in de toekomst voor omzet en winst moet zorgen. Vervolgens wordt die investering over meerdere jaren afgeschreven. Deze afschrijving is vervolgens wel een jaarlijkse kostenpost en gaat ten laste van de resultatenrekening.

De hoge AI-investeringen werken vertraagd door in de winst. En bij de grote technologiebedrijven met extra vertraging. Want de afschrijvingstermijn werd voor sommige techbedrijven al opgerekt van drie naar vijf tot zes jaar. Uitsmeren over een langere periode drukt de kosten. Het maakt nogal wat uit of iets in drie of in zes jaar afgeschreven moet worden. De geavanceerde chips van Nvidia zijn vaak al veel sneller verouderd dan in drie jaar. Wanneer de investeringen sneller moeten worden afgeschreven drukt dat de winst.

Big Tech krijgt hulp uit Washington

Beleggers beginnen zich bij tij en wijle zorgen te maken of Big Tech deze enorme investeringen ooit terug zou kunnen gaan verdienen. Het zou de resultaten van Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta behoorlijk kunnen beïnvloeden, en uiteindelijk ook die van Nvidia. Zijn die hoge waarderingen wel houdbaar? Beleggers breken zich er in toenemende mate het hoofd over. Een waarschuwing van Sam Altman van OpenAI werkt dan niet mee.

De financiële industrie is echter buitengewoon creatief. Zoals zo vaak werd er voor een ogenschijnlijk onoplosbaar probleem een oplossing gevonden. Begin juli werd Trump’s Big Beautiful Bill aangenomen. Nu zijn het Congres en de president geen vertegenwoordigers van de financiële industrie, kun je zeggen. Dat is juist. Maar, het lijkt er sterk op dat zij toch op zijn minst zijn ingefluisterd door Big Tech. Hun topmannen lopen niet voor niets de deur van het Witte Huis plat.

Wat zijn de gevolgen van die Big Beautiful Bill?

De wet voorziet onder meer in de mogelijkheid voor bedrijven om hun investeringen in productiefaciliteiten en equipment versneld af te schrijven. De wet voorziet in een serie aftrekposten en belastingvoordelen voor investeringen in research, AI-faciliteiten en de bouw van productielocaties.

De wet stelt Big Tech in staat tot wel 100% van de investeringen fiscaal af te trekken in het jaar waarin de investering gedaan wordt. Het is een enorme boost voor de cashflow van de grote techbedrijven. Mocht je je afvragen hoe de Magnificent Seven hun enorme investeringen terugverdienen? Nou, de belastingbetaler draagt er voor een groot gedeelte aan bij.