Macro-events werpen hun schaduw vooruit

Hoge rente, hardnekkige inflatie en cruciale centralebankvergaderingen zetten beleggers op scherp.

In augustus zetten de beurzen nieuwe records neer. De AEX eindigde de maand met een plus van 0,6 procent, de S&P 500 zelfs met 2,6 procent, terwijl augustus historisch gemiddeld een klein verlies oplevert.

De bovengemiddelde rendementen waren de resultante van de exceptioneel goede bedrijfsresultaten over het afgelopen kwartaal. De winsten van de 500 bedrijven uit de S&P 500 stegen met 52 procent ten opzichte van een jaar geleden. De 600 bedrijven uit de Stoxx Europe 600 zagen hun winsten met 23,9 procent toenemen.

Augustus gaat echter over in de doorgaans zwakke beursmaand september. September geldt als de minste beursmaand van het jaar. Daar lijkt dit jaar geen uitzondering op gemaakt te worden. Na het cijferseizoen hebben beleggers hun aandacht verlegd naar macro-economische factoren.

De sterk meevallende winsten zijn oud nieuws. De krantenkoppen gaan nu over de hoge olieprijs, de hardnekkige inflatie, de stijgende rente en steeds strenger wordende centrale banken.

Centrale banken en oplopende rente

Voor de beurzen heeft dat onmiddellijk gevolgen. Na hun piek van augustus hebben ze wat veren moeten laten. De toon in de financiële pers is omgeslagen. Een aantal grote macro-economische events werpt zijn schaduw vooruit. Na het Amerikaanse banenrapport van afgelopen week volgen er belangrijke inflatiecijfers in de Verenigde Staten en de bijeenkomst van de ECB. Later deze maand komt ook het bestuur van de Fed bij elkaar.

Het zijn allemaal evenementen waar beleggers met veel belangstelling naar uitkijken. Zowel van de ECB als van de Fed wordt een verhoging van de rente verwacht. De gestegen energieprijzen lijken hen daartoe te dwingen. Er wordt rekening gehouden met een verkrapping van het monetaire beleid.

De rente op langlopende staatsleningen is deze zomer wereldwijd opgelopen. Niet alleen in de Verenigde Staten, Japan, Frankrijk, Duitsland, Italië en Groot-Brittannië, maar ook in Nederland beginnen de zorgen over de stijgende rentelast van de overheid toe te nemen.

Wat de markten vooral zorgen baart, is dat regeringen er niets aan lijken te willen doen. Overal lijken de autoriteiten de stijgende rente voor lief te nemen. Tekenend was de opmerking van een Franse presidentskandidaat ‘de staatsschuld maar in de kachel te gooien’.

Optimisme versus twijfel

De minister van Financiën van de Verenigde Staten, Bessent, ziet de hogere rente juist als een teken van kracht, niet van zwakte. Naar zijn mening is de inflatie slechts van tijdelijke aard en zal de rente na verloop van tijd weer gaan dalen. De Amerikaanse economie zal volgens hem uiteindelijk uit zijn schulden groeien.

Dat is de gangbare visie van de bulls op de beurs. De rente zal volgens hen op termijn weer gaan zakken en de winsten zullen weer de overhand gaan krijgen op de markten.

Daar valt wat voor te zeggen, maar ook het een en ander op af te dingen. Zo is de economische groei in de Verenigde Staten grotendeels gefinancierd met schuld. De jaarlijkse rentelast van de staat is al enorm, en daar komen de rentelasten van Big Tech nog bovenop. Want de grootschalige investeringen in datacenters kunnen niet langer uit de cashflow gefinancierd worden.

De vraag naar geld is explosief gestegen. De prijs van geld - de rente - dus ook. De inflatie is niet de voornaamste reden van de gestegen rente.

Defensieve koers

De staatsschulden, de inflatie, de rente en de centrale banken zullen de komende tijd de markten blijven domineren, en dat in de doorgaans toch al niet sterke beursmaand september. Beleggers draaien steeds meer richting defensief of kopen goud of andere harde assets. Analisten op Wall Street stellen hun verwachtingen neerwaarts bij.

Dit sentiment kan nog even aanhouden. Op een zeker moment zullen beleggers hun aandacht weer op de bedrijfsresultaten gaan richten. De vraag is echter hoe de markt er tegen die tijd, na een zwaar macroseizoen, voor staat.