Maken Europese beurzen een inhaalslag?

Terwijl Wall Street records blijft breken, doet het lang vergeten Europa ineens hard mee met een winstgroei die analisten verrast.

Niet alleen de S&P 500 heeft de afgelopen tijd nieuwe records neergezet, ook andere indices laten zich niet onbetuigd. De rally komt niet uit de lucht vallen. Zo bedraagt de winstgroei van de 500 bedrijven uit de S&P 500 maar liefst 50 procent. Exclusief Amazon en Alphabet is dat overigens nog steeds 32 procent.

De winsten stijgen harder dan de koersen. Beleggers betalen nu twintig keer de verwachte winst voor het komend jaar. Dat was begin dit jaar nog tweeëntwintig keer. Relatief is de beurs goedkoper geworden.

Ook Europa breekt records

Is dat een goede reden voor beleggers om hun beleggingen in de Verenigde Staten dan maar uit te breiden? Zeker, maar elders blijft men zoals gezegd niet achter. Beleggers zijn, zeker na de brute uitverkoop in de chipaandelen eerder dit jaar, op zoek gegaan naar aandelen uit ‘achtergebleven’ gebieden.

Een vergeten werelddeel bracht uitkomst. Inderdaad, het gaat hier om Europa. Zo bereikten de DAX, de CAC en de FTSE 100, net zoals onze eigen AEX, eveneens nieuwe records. De Stoxx Europe 600, met grote en middelgrote bedrijven uit 17 verschillende Europese landen, doet het dit jaar daarom uitstekend.

Europese aandelen bleven een groot gedeelte van het afgelopen kwartaal achter bij de Amerikaanse indices. Het afsluiten van de Straat van Hormuz zorgde voor een forse stijging van de olie- en aardgasprijs. Dat deed de winstgevendheid van het grotendeels energie-intensieve bedrijfsleven van Europa geen goed. De Europese economie groeide nauwelijks. Bovendien moet je in Europa bijna met een vergrootglas naar innovatieve techbedrijven zoeken.

Winstgroei verrast positief

De winstontwikkeling van Europa’s grootste bedrijven blijkt echter aangenaam te verrassen. In het eerste kwartaal steeg de winst al met 12 procent. In het tweede kwartaal maakten de 600 bedrijven echter een winstsprong van 22 procent. De verwachtingen van analisten werden ruimschoots overtroffen. Een groot deel van deze bedrijven heeft ook nog eens de prognose voor de rest van het jaar naar boven bijgesteld. Europa maakt de sterkste winstgroei in jaren door.

Dat terwijl de Europese indices het niet van succesvolle technologiebedrijven moeten hebben. Een flink gedeelte van de groei is gerealiseerd door bedrijven als Shell, TotalEnergies en BP. De energieprijzen waren hen heel gunstig gezind. De winstgroei blijft echter niet tot de energiesector beperkt. Financials en mijnbouw droegen eveneens hun steentje bij.

Banken floreren, maar achterstand blijft

Ook banken floreerden het afgelopen kwartaal. De hogere rente als gevolg van de opgelopen olieprijs droeg daaraan bij. De volatiliteit op de beurzen deed voor de handelsafdelingen ook een duit in het zakje. BNP Paribas en UBS zagen hun winsten fors oplopen. Het beetje technologie in de Europa deed het ook niet onverdienstelijk. Denk aan ASML. Samen met de energiesector waren zij voor een fors deel verantwoordelijk voor de mooie Europese bedrijfswinsten.

Houden de Europese bedrijven deze winstgroei de rest van het jaar vast? Dat zou een uitzonderlijke prestatie zijn, de matige economische groei van het continent in acht genomen. Europa heeft geen grote en diepe kapitaalmarkt, zoals de Verenigde Staten. Europa betaalt aanzienlijk meer voor zijn energie en wordt geplaagd door een overdaad aan regelgeving. Americans innovate, Chinese replicate en Europeans regulate, zegt men wel eens. En, last but not least, Europa heeft geen eigen variant van Silicon Valley.

Daarom blijft Europa al jaren achter bij de Verenigde Staten. Beleggers betalen 15,2 keer de verwachte winst voor de Stoxx Europe 600. In de Verenigde Staten telt men 20 keer de verwachte winst voor de S&P 500 neer. Europa is zo bezien een kwart goedkoper. Europese aandelen keren ook meer dividend uit, 2,88 procent tegenover 1,05 procent in de Verenigde Staten. Europa zal de achterstand niet binnen afzienbare tijd volledig inlopen. Het is echter niet uitgesloten dat het verschil kleiner wordt.

Ooit, rond de eeuwwisseling, was Europa economisch gelijkwaardig aan de Verenigde Staten. Daarna is er in ons werelddeel iets misgegaan.