Rode vlaggen?

Institutionele beleggers zijn optimistischer dan in jaren, cash staat historisch laag en niemand verwacht tegenslag. Die eensgezindheid maakt beleggers waakzaam.

Nee, het gaat hier niet over de Grand Prix van Zandvoort van afgelopen zondag. Vorige week publiceerde Bank of America het maandelijkse onderzoek onder institutionele beleggers en fondsbeheerders. Het rapport geeft de consensus onder de professionele beleggers weer. Het wordt breed gevolgd omdat het een inzicht geeft in het sentiment onder de professionele beleggers, hun assetallocatie weergeeft en de risico’s waar ze tegenaan kunnen lopen. Het onderzoek is verricht onder 181 verschillende institutionele beleggers met een totaal van 525 miljard dollar aan beheerde activa.

Optimisme onder professionals

In het meest recente onderzoek hebben de stieren in hoge mate de overhand. Sinds begin 2022 zijn de professionals niet meer zo optimistisch geweest over de financiële markten. De hoeveelheid aangehouden cash bevindt zich op een historisch laag niveau. De overweging in aandelen is lang niet meer zo hoog geweest. Men verwacht geen renteverhoging door de Fed, geen economische recessie en voorlopig ook nog geen afname van de uitgaven aan AI. De stemming vormt een goede afspiegeling van de actuele stand van de beurzen.

Brede consensus is altijd verdacht

Nu wordt het maandelijkse onderzoek mede zo breed gevolgd vanwege de mogelijke indicaties voor de beurs die eruit afgeleid kunnen worden. Indicaties van vooral contraire aard. Want wanneer er een brede consensus bestaat in de markt over de richting, is de kans doorgaans groot dat de beurzen juist een andere kant opgaan. Als vrijwel iedereen verwacht dat de beurzen verder zullen stijgen, wie is er dan nog over om de noodzakelijke aankopen voor die rally te verrichten? Iedere optimistische belegger zit immers al in de markt.

Zo geldt de hoeveelheid aangehouden cash als een alarmerend signaal. De professionals houden momenteel gemiddeld slechts 3,5 procent in cash aan. Bank of America hanteert een cashniveau van onder de 4 procent als verkoopsignaal. De hoeveelheid cash onder professionele beleggers was sinds de start van het onderzoek in 1998 zelden zo laag.

Geen zorgen over economie, Fed of AI-bestedingen

Een andere rode vlag is de brede consensus onder de professionals over de economie. De overgrote meerderheid verwacht geen economische terugval. Het percentage positief gestemden was sinds februari 2022 niet meer zo hoog. Voor de goede orde, dat was destijds het startsein van een nare bearmarket die het grootste deel van het jaar zou duren. De overgrote meerderheid van de professionals verwacht ook geen renteverhoging door de Fed.

De professionals zijn in de afgelopen vijf jaar ook niet meer zo overwogen in aandelen geweest als nu. Om precies te zijn sinds november 2021. Dat was drie maanden voor de start van de bearmarket in 2022. Wederom een contrair signaal. Een grote meerderheid verwacht geen afnemende investeringen in AI door de grote hyperscalers. De behoefte aan geld zal naar verwachting nog zeker tot in 2028 blijven bestaan. Men verwacht een stijging van de uitgaven aan AI tot 3.600 miljard dollar in dat jaar.

Voorzichtig met chips, spreiding blijft advies

Op één punt is er onder de professionals wel sprake van meer voorzichtigheid. Dat betreft de omvang van de longpositie in chipaandelen. Die is de afgelopen maand met 36 procent afgenomen. Het verklaart mede de forse correctie die er deze zomer in de halfgeleidersector heeft plaatsgevonden. De grote longpositie in chips die aan de correctie voorafging was eerder dus wel een contrair signaal. Inmiddels heeft er een rotatie plaatsgevonden naar meer defensieve en cyclische aandelen.

Wat kunnen oplettende beleggers hieruit opmaken? Volgens Bank of America moet een draai in de markt op korte termijn niet worden uitgesloten, zeker nu de mindere beursmaanden van het jaar aanstaande zijn. Het naderende einde van de zomer zorgt vaak voor een minder roze blik bij beleggers. De spanning op de beurzen neemt toe. Het elastiek lijkt tot het uiterste uitgerekt. Een correctie lijkt aanstaande.

Men adviseert echter niet om AI volledig van de hand te doen, maar om het totale belang van technologie terug te brengen tot onder de 30 procent van de portefeuille. Verkoop vooral speculatieve aandelen en roteer naar andere sectoren. Blijf echter wel belegd. Kortom, hanteer een brede spreiding in uw portefeuille. Dat blijft de beste verdediging tegen eventueel naderend onheil.